默林娱乐集团-娱乐集团默林公司简介-默林娱乐公司上市公司
近日，英国默林娱乐集团宣布公司已同意接受联合收购。该集团旗下拥有乐高主题公园、小猪佩奇主题乐园、杜莎夫人蜡像馆等业务。此次收购方为乐高集团母公司、黑石集团和加拿大养老基金投资公司（CPPIB）。交易价格为 59.1 亿英镑（含默林娱乐债务，约合 75 亿美元）。某外资 PE 合伙人对投中网评论称，这是欧洲近年来规模较大的私募交易之一，其阵容很豪华，是一场深度且互惠互利的交易。
《纽约时报》有报道称，原先持有默林娱乐集团约 30%的股份，在此次交易后持股比例会增加到 50%，而黑石集团和 CPPIB 将会一同持有剩余的 50%股份。按照计划，这次收购会在 2019 年的第四季度完成。
这样一场规模宏大的交易背后，各家都在盘算着什么呢？“千年老二”默林娱乐在乐高以及黑石的助力下将会走向何处呢？
衰败的“千年老二”
默林娱乐多年来一直处于这样的地位，它是全球第二大主题乐园运营商，并且仅次于迪士尼。
该集团在 1999 年成立。2005 年进行了对乐高公园的收购。2006 年完成了对卡斯德尔诺游乐园的收购。2007 年实现了对杜莎集团的收购。在这三年时间里，其营业规模扩大了 10 倍。
在中国，默林娱乐拥有三座杜莎夫人蜡像馆。它已与第三方展开合作，把乐高乐园引进了中国。其中第一家将在上海落户，第二家已选定在三亚。
然而，这家世界娱乐巨头近年的财务表现并不尽如人意。
默林娱乐 2018 年的财报表明，全年的游客数量总计达到 6700 万人次。其营收为 16.9 亿英镑，换算成美元是 22.36 亿美元。税前利润是 2.85 亿英镑，换算成美元为 3.77 亿美元。
值得注意的是，默林娱乐的营收规模和迪士尼（594.34 亿美元）相比差距很大。同时，即便与六旗娱乐（3200 万人次，15 亿美元）以及海洋世界（2260 万人次，13.7 亿美元）相比较，它那庞大的游客量也没有带来与之相应规模的收入。
此外，乐高乐园业务是支撑默林娱乐股价的核心业务。2018 年，其基础营收增长同比下降 0.3%。公司表示，出现这种情况主要是因为 2018 年业务遇到公司投资周期的低点，并且公司没有发行新的乐高电影。
因此，2018年起，默林娱乐集团的股价持续低迷。
2019 年 5 月，激进投资者提出建议，希望默林娱乐退市并进行私有化，目的是为了获得更有利于公司发展的长期性投资。该投资者表示，市场低估了默林娱乐集团的价值。
知情人士透露，一个由投资者组成的财团在给出建议之前，就主动以每股 425 便士的价格进行了对默林娱乐的收购报价。
然而，认为默林娱乐集团的真实价值应当比其市值高出 30%。但实际上，默林娱乐集团当前的股价已经相较于收购前高出了将近 40%。
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截至发稿，、黑石集团和CPPIB均未对此事做出评论。
主题公园回归？
美国商业媒体《商业内幕》进行评论，指出收购完成之后，2005 年时被“遗弃”的乐高主题公园有希望回归到乐高集团。
乐高在过去十余年一直处于“瘦身”状态，最终如愿获得了健康的现金流。之后，它效仿迪士尼来扩充核心业务，这就是这笔收购对它的最大意义。前述外资 PE 合伙人向投中网发表评论时这样说道。
乐高集团 2018 年的财报表明，公司的营业利润达到了 108 亿丹麦克朗。并且，公司已成为估值高达 2500 亿元的玩具大亨。
然而，如今的玩具帝国巨头在本世纪初遭遇了破产困境。那时，乐高的 CEO 称，“近些年来公司一直处在亏本的状况中，面临着债务违约的危险，随时都有可能破产。”
于是生产的新玩具数量增加到原先的 3 倍。
盲目增加新的 SKU ，使得各项成本有了大幅的提升 ，这被视为一个疯狂的扩张战略 。《纽约时报》评论指出 ，在 1998 年 ，乐高集团首次出现了亏损 ，亏损金额为 1.94 亿丹麦克朗 。
2004 年，克努德斯托普开始任职。他采取了一系列措施，一是砍掉利润率低于 13.5%的产品线，以此降低内部损耗；二是让利给分销商，从而加快存货的周转率；三是卖掉乐高大楼和乐高乐园等资产，以回笼现金流，进而缩减开支。这些措施旨在防止损失进一步扩大。
在产品销量有了保障之后，进一步去发展核心业务，也就是回归到积木产品。“专注”这一特质给乐高带来了很大的回报。2005 年，乐高的产品销量比去年同期增长了 20%，扭转了长期亏损的状况，税前利润达到了 1.17 亿美元。
瘦身之后的乐高，其现金流一直保持着稳健的状态。在这之后的十余年时间里，它始终稳稳地占据着世界玩具领域的最高地位。
2019 年，对于默林娱乐这块“肥肉”，乐高难以拒绝。借助收购默林娱乐集团这一举措，乐高集团或许能够将主题公园等业务重新纳入自身的业务范畴之中。
但这样的选择不无风险。
29 年前相比，乐高的竞争对手增多了。尤其是中国市场，格外令人期待。除了迪士尼等主题公园入驻外，一些动漫 IP 运营者也在布局主题公园。在重重围追堵截之下，乐高帝国的构建并非易事。执惠分析师评论称。
值得一提的是，乐高带有“增肥”任务，并且将业务扩张的重点区域锁定在中国。
公司 2018 年的财报表明，在像美国和西欧这样的成熟市场中，乐高的收入呈现出增长较为平缓的个位数态势。同时，随着更多城市得以扩张，并且在电子商务平台、数字化平台以及实体平台等方面不断发展，中国市场获得了收入以两位数增长的发展成果。
乐高集团表示公司将加快在中国市场的拓展。当下，以积木作为 IP 的基础，乐高主题公园以及乐高之家等相关的商业形态都已经在中国开始显露头角。
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乐高的产业链在发展方面，要把把玩性做到极致，把教性做到有粘性，把娱性做到更宽泛。通过利用各个产业链平台之间混合、联合、融合的价值属性，才能够将品牌价值做大、做强、做稳。中邺集团分析师向投中网作出了这样的表述。
“伯乐”黑石归来
14年前，黑石就曾是默林娱乐的“伯乐”。
2004 年，默林娱乐成立了 6 年，之后被收购。2005 年 5 月，黑石集团以 1.1 亿英镑的价格进行了收购。自此，黑石把这个本土的娱乐小公司推向了国际化大舞台。
同年，黑石集团以 2.5 亿英镑的价格买下了乐高主题公园。接着，它将乐高主题公园并入了默林娱乐。之后，在黑石集团的所属之下，默林娱乐买下了意大利游乐园。
2007 年 5 月 22 日，默林进行了正式收购。杜莎集团被默林收购，杜莎集团旗下的蜡像馆、伦敦眼、切辛顿冒险世界、奥尔顿塔、索普公园以及海特公园都被并入了默林娱乐。
黑石所拥有的资源以及其具备的视野，是默林娱乐能够发展到如今这个地步的关键基础。前述外资 PE 合伙人向投中网发表评论时这样说道。
一切看似顺风顺水。
之后，黑石集团所持股份下降至 34%。
2013年，默林娱乐终于在伦敦证券交易所上市。
上市之后，黑石把它所持有的股份给抛售了。从并购之前来看，根据默林娱乐 2018 年年报的显示，在公司的大股东当中，早就已经没有黑石的身影了。
（Wind截图）
但时隔14年，“伯乐”对昔日“千里马”的信心依旧。
黑石集团将为默林娱乐带来大量资源，CPPIB 也将为默林娱乐带来大量资源，并且黑石集团和 CPPIB 都会为默林娱乐带来长期投资，这些资源和投资能帮助默林娱乐实现长期战略目标。黑石集团私募基金全球主管 Joe 表示，期待默林娱乐在黑石集团和 CPPIB 的支持下，能够走向新的征程。
声 明
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