平说财经 张平-btv财经投资者说文字版-兰州财经大学陈芳平
4 月 2 日，因四月开门红的带动，三大股指一同高开。然而到了午后，它们却纷纷开始走低。全天的走势呈现出宽幅振荡的态势。到收盘时，沪指报 3176.82 点，上涨了 0.20%；深成指报 10260.36 点，下跌了 0.07%；创指报 1754.16 点，下跌了 0.38%。沪深两市的成交额连续第二天突破了万亿大关，北上资金净流出 1.61 亿元。在此影响之下，当日沪深 300 的主力合约呈现出了宽幅振荡的走势。当日中证 500 的主力合约呈现出了宽幅振荡的走势。当日上证 50 的主力合约呈现出了宽幅振荡的走势。
4 月 2 日 A 股的走势方面，格林大华期货金融研究中心经理赵晓霞持有这样的观点：隔夜欧美股市全线出现反弹，原油价格处于上行态势而金价则有所回落，全球的风险偏好有了显著的提升。在这种情况下，国内股市早盘借助这一形势上冲到 3200 点但没有成功，这属于正常现象。当下的市场已经满足了一般牛市所需要具备的 3 个条件，分别是利率处于低位或者利率在下行；企业的盈利情况得到了改善；以及市场的风险偏好朝着良好的方向发展。
赵晓霞认为会这样认为的主要原因是，当下国家正努力降低实体经济的融资成本，即便没有降息，流动性整体的态势是向好的。在企业盈利方面，近期我国实施的降税减费政策，对企业盈利是有帮助的。并且目前 A 股已经连续两天两市的成交量突破了万亿，这表明市场的活跃度较高，投资者的风险偏好也有所提升。
https://img2.baidu.com/it/u=275072870,2448075779&fm=253&fmt=JPEG&app=138&f=JPEG?w=500&h=1111
坤西金融研究院院长相阳认为尚无法判断开启长周期牛市。原因如下：其一，先前的估值优势以及流动性驱动等利好因素正在逐渐变弱，企业利润处于收缩区间，并未显示出再次扩张的迹象，即便外资偏好的“大白马”也处于历史高位；其二，在没有经济环境转暖或者企业盈利能力大幅改善的情况下，以及在货币政策向“宽松”转变之前。
实际上，相阳认为目前 A 股市场的行情是这样的：4 月 2 日有诸多热点板块不断冲高，然而增量资金跟随有限，热点在不断切换。特别值得注意的是，陆股通流入资金在午后快速流出，这进一步给股指回落带来了压力。3200 点一线面临着去年 3 月下旬的下跳缺口，表现较强且对大盘影响较大的上证 50 则面临着 2900 点的前高压力。若一鼓作气收复则需大量增量资金的助推。
市场分歧渐增
期货日报记者了解到，近一个月期间，市场在 A 股方面的分歧呈现出不断增大的态势。一部分人持续保持看多的态度，而另有一些人则相对较为谨慎，他们对 A 股的未来并不持有乐观的看法。
国泰君安证券研究人员称，乐观的原因主要在于人们对宏观经济基本面预期的改变，同时目前 A 股市场的交易结构也有了一定变化。他们认为，若 3150 点被突破，3200 点就临近了。之后在 3200 点至 3500 点之间基本没有阻力。所以下一个阶段要到 3500 点至 3600 点之间，才会有新的阻力出现。
中金公司认为，当前市场估值仍低于历史长期均值。投资者仓位并非极端高。稳增长政策基调在持续延续。尽管市场波动不会小，但整体依然具有很大的可为性。
招商证券觉得当前市场的核心逻辑并非基本面，而是流动性。若继续喊出看多且回调，那便是加仓的好时机。对此，中信期货股指期货研究员姜沁表示赞同。在他的观念里，4 月以及二季度市场反弹的核心并非业绩的提升，而是由科创板的“估值重估效应”以及人民币预期稳定所引发的偏好推动式反弹。科创板正蓬勃发展，同时美元指数已到达阶段顶部。在这样的情况下，股市上行的核心力量依然没有改变。虽然一季报存在可能达不到预期的风险，然而在“业绩最终会改善”这一预期的影响下，上述那些负面因素对盘面造成的冲击也会降低到最小程度。
东证衍生品期货研究院的股指期货研究员李智祥指出，在未来股市有较大概率上行的这种情况下，对于衍生品的配置可以采用两种思路。其一，选择远月贴水合约，以较低的仓位长期持有多单，以此实现低成本复制指数的目标。其二，当指数在短期内涨幅过大时，能够暂时借助股指期货进行套保，从而确保资产的稳定性。
天风证券认为，目前市场的主要核心是盈利因素。4 月市场有可能误读 PMI 数据，进而导致过度反应，所以 4 月很可能呈现先强后弱的态势。市场没有估值继续扩张的动力，因为依赖降息但降息的必要性不足，届时在指数层面可能主要以调整为主。实际上，他们觉得后续的估值提升得等到 6 月。6 月前后科创板开板会对市场产生带动效应。4 月和 5 月盈利以及经济数据再次回落之后，就会有对信用扩张（包含社融和降息）再次发力的预期。
A股或已孕育灰犀牛
https://img2.baidu.com/it/u=1820735010,2538673639&fm=253&fmt=JPEG&app=138&f=JPEG?w=607&h=404
平说财经张平经过长期观察认为，目前的 A 股市场正面临着一些情况。这些情况可以被称作“灰犀牛”，且数量有好几个。
股市存在高杠杆现象。期货日报记者了解到，无论是场内的融资，还是场外的配资，当前股市正如同 2015 年那样。基于此，监管层已开始向券商开出场外配资的罚单，已有场外配资账户被强制平仓。倘若监管层叫停场外配资并且收紧场内融资，那么股市将会出现大跌。
其次是关于 A 股的质押事宜。据悉，去年整个市场的质押股数达到了 6444.3 亿股。市场质押股数占总股本的比例为 10.03%。市场质押市值为 4.54 万亿元。到 11 月底时，A股 市场中共有 3456 只个股与股权质押相关。这些个股占比超过 90%。涉及的市值为 4.66 万亿。第一大股东的质押融资额大概为 2.22 万亿。
大盘指数下跌到 2600 点时，市场触及平仓线的规模约为 3073 亿。下跌至 2550 点左右，触及的平仓规模增加到约 3270 亿，增幅约为 6%。若市场跌至 2350 点，触及平仓的规模达到约 4120 亿，增幅将近 63%。张平称，目前 A 股的质押情况是只能被控制而无法化解。倘若股市大幅下跌至之前的低点，那么股权质押很有可能会成为最大的一只“灰犀牛”。
最后，张平比较担心的灰犀牛之一是股市的扩容。据悉，自 2015 年下半年开始，在去杠杆以及经济进入下滑周期的过程中，新股发行的数量接近一千家。上市公司数量增加了 30%，然而带来的却是 34 万亿的市值损失。如果股市未来持续大量扩容，并且频繁推出像“工业富联”这般的大型企业上市，那么股市很有可能因为其产生的抽血效应而出现问题。
*END*
页:
[1]