高盛首度承认加密货币战略价值：传统金融巨头集体转向加密市场的三重驱动力解析
2024 年 3 月 15 日，高盛在年度股东信里首次予以承认，称加密货币具有“战略价值”。同时，高盛还将其定义为“能够重塑金融市场竞争格局的关键变量”。这一表态意味着传统金融势力对于加密资产的态度发生了转变，从之前的“边缘试探”转为“战略进场”。贝莱德、富达等资管巨头在这个时候通过比特币 ETF 吸纳了超过 200 亿美元的机构资金。企业资产负债表上的比特币储备达到了 140 亿美元以上。传统金融机构的这种集体转向，一方面预示着加密资产正式迈入了主流金融体系，另一方面也揭示了金融基础设施深层变革的开始。战略转向的深层逻辑：三重驱动力解析
1. 客户需求倒逼：从被动防御到主动配置
机构投资者的资产配置逻辑正在发生根本性的转变。从 2024 年 Q1 报告来看，全球加密资产机构的交易占比已经达到了 73%，与 2021 年相比增长了 260%。在财富管理这一端，需求表现得尤为突出：摩根士丹利的调查表明，有 82%的家族办公室把“数字资产敞口不足”当作投资组合中最大的缺陷。传统投行存在核心客户流失的风险。高盛等机构以及摩根大通等机构，都被迫对服务框架进行重构。它们通过设立加密托管部门，还通过开发衍生品工具等方式，以此来满足客户的需求。
2. 技术范式迁移：区块链重构金融基础设施
区块链技术对传统金融的颠覆已进入实质应用阶段，具体表现在结算效率方面：基于智能合约的跨境支付系统能够将 T+3 的结算周期压缩到分钟级。从 SWIFT 的 GPII 计划数据可以看出，应用区块链技术后，单笔交易成本下降了 67%。
抵押品创新方面，高盛正在测试的“代币化国债抵押品池”，能够把数字债券当作衍生品交易的保证金，这对传统抵押品管理每年 120 亿美元的市场造成了直接冲击；在合规自动化方面，DeFi 协议里的 KYC/AML 模块，借助链上身份验证能将监管成本降低 40%以上，这是 IMF 2023 年报告中所提及的。
3. 利润争夺战：加密市场的“新淘金热”
加密资产衍生品市场已成为利润的增长极。其中，交易利差带来红利，比特币期权做市商的日均利差能达到 35 至 50 基点，远远超过了标普 500 期权的 15 基点（这是相关数据）。
托管业务呈现爆发态势。机构级的托管服务费率处于 1.5%至 2.5%这样的较高水平。这一情况推动了托管规模在 2024 年第一季度成功突破 800 亿美元。
贝莱德的“比特币收益增强 ETF”通过期权策略能够实现年化 12%的增强收益。该产品的管理费率为 1.2%，这一费率远超传统 ETF 的 0.2%。
机构进场的路径分化：三大模式博弈
1. 贝莱德模式：金融工具创新者
战略定位：以合规金融产品打通传统资金入金通道；
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关键动作包括将比特币 ETF 纳入全球配置模型，并且在 60/40 组合中配置 1 至 3%的另类资产仓位。
收益结构的情况是：依赖管理费，其年化利率在 0.25%至 1.5%之间；同时还依赖做市价差。
风险控制方面，利用 CME 期货来对冲现货价格的波动，并且能够将资本覆盖率维持在 95%以上。
2. 高盛模式：技术融合探索者
战略定位：将区块链技术嵌入现有业务流，实现降本增效；
实验场景：数字债券抵押品池（已处理超50亿美元交易）；
基于零知识证明的隐私交易协议；
收益的来源包括：对交易手续费进行优化，预计能够节省 30%的运营成本；还有新型衍生品的溢价。
技术方面存在瓶颈，其中包括预言机数据存在延迟的情况，以及跨链结算的可靠性存在问题（目前的故障率为 0.7%）。
3. 模式：资产负债表革命者
战略逻辑：将比特币作为企业储备资产，对抗法币通胀；
持仓成本为 35,000 美元每枚，截至 2024 年 4 月，浮盈达到了 120%。
风险对冲：发行可转债锁定低息资金，年化融资成本4.5%；
特斯拉跟进而后，Block 等科技公司也跟进了，企业持有的货币总量突破了 300 亿美元。
未来演进：机构DeFi与监管重构
1. 竞争格局分化
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摩根大通和 Visa 等属于基础设施派，它们专注于私有链的开发，致力于打造“金融联盟链”。
富达通过托管服务切入，构建 Web3 入口；嘉信理财通过托管服务切入，构建 Web3 入口。
激进创新派：、依托监管套利，抢占衍生品市场份额。
2. 监管框架突围
2024 年的《数字资产市场结构法案》或许会明确 SEC/CFTC 的管辖权。然而，政治博弈的存在可能会导致该法案延迟到 2025 年才得以落地。
欧盟率先行动：MiCA 法规在 2024 年 6 月开始实施，此法规要求稳定币的发行方必须持有 60%以上的流动资产。
新兴市场窗口方面，阿联酋通过“监管沙盒”来吸引机构对混合产品进行测试，新加坡也通过“监管沙盒”吸引机构测试混合产品。
3. 投资策略启示
短期波动的管理方面：借助比特币期货 ETF 来对冲现货的敞口，以此实现对组合波动率的控制。
中长期布局：关注机构级基础设施服务商（如、）；
风险警示：要远离高杠杆的衍生品。同时，要警惕 2025 年美联储缩表所引发的流动性收缩情况。
金融秩序的再定义
传统金融机构布局加密资产，其本质是在进行一场关乎未来金融话语权的争夺。高盛的态度转变并非个例，而是技术革命与资本意志共同发挥作用所导致的必然结果。在这场变革里，谁能够最先解决“合规-创新-风险”这个难以同时满足的三角关系，谁就能在 2030 年价值 30 万亿美元的加密经济领域占据最有利的位置。个体投资者需要做的是穿透机构叙事的迷雾，要在技术范式与监管框架的动态平衡中去寻找结构性机会，只有这样，才能在新一轮财富分配中把握先机。
作者：Gllop Jia,
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