2016年8月3日蚂蚁花呗ABS项目挂牌，互联网消费金融受关注
2016年8月3日 蚂蚁花呗消费信贷资产支持证券项目在上海证券交易所挂牌 这是年初分期乐ABS之后 上交所挂牌的又一互联网消费金融ABS 近期京东金融和宜人贷相继在深交所发行了以消费信贷为基础资产的ABS可以这么讲小额分散的消费金融资产具备高收益的特性其坏帐率低具有优质性逐渐得到主流金融机构的认同成为热门投资品种大家都知道，蚂蚁、京东、分期乐、宜人贷这些互联网金融企业，都关联着面向普通投资者的理财平台。这些平台的资产，和它们发行ABS的资产有联系吗？普通投资者能不能以低门槛的方式，买到靠谱的理财产品？一番盘点后 我们发现 这四家平台旗下理财平台里 宜人贷的“宜定盈” 资产来源和性质 跟其发行ABS的基础资产 几乎一致 分期乐的“桔子理财” 资产来源和性质 跟其发行ABS的基础资产 几乎一致 但相比之下 桔子理财的债权 更为优质 产品形态 更丰富 收益 更高
阿里、京东、分期乐和宜人贷的消费金融ABS布局
消费金融资产具备小额、分散、真实的特性，这决定了消费信贷资产天生适合作为资产支持证券（ABS）。自2014年准入门槛大幅降低后，众多互联网消费金融巨头都跃跃欲试，准备进入公开市场发行资产支持证券（ABS）。截至目前 有四家互联网金融公司成功发行了消费金融ABS产品 京东金融先后发行了4期 分期乐发行了1期 蚂蚁金服发行了1期 宜人贷发行了1期 产品设计情况见下表
图1 四家互联网消费金融ABS概览表
从上述盘点能够看出，第一个基于互联网消费金融的ABS产品是京东白条发行的。时间是2015年10月。产品名称是“京东白条应收账款债权资产支持专项计划”，简称为“京东白条ABS”。其优先级利率为5.10%京东一季度财报有相关显示。在2016年前4个月期间，京东白条发行了四期资产证券化产品。其融资规模超过了50亿。最近一期的优先级利率降到了3.8%（如图1）。这个利率远远低于当下一至五年期银行贷款的基准利率4.75%
随后 成立不到三年的互联网消费金融平台分期乐宣布 “嘉实资本 - 分期乐1号资产支持专项计划资产支持证券” 即分期乐ABS 于2016年3月在上海证券交易所成功完成交割 首次发行金额为2亿元 发行利率为5.05% 此发行利率与互联网巨头京东首单的发行利率相当 刷新了国内轻资产创业企业获得发行标准化ABS资格的最快纪录
分期乐ABS的基础资产和京东白条相似，是用户分期消费产生的小额分散债权。实际上，把这种极度分散的资产进行证券化对公司的大数据管理能力是很大考验。因此，分期乐花了近一年时间，专门研发了一套针对资产证券化业务的SPV系统，用来管理分期乐海量的小微债权。
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宜信旗下的宜人贷在纽交所上市。今年3月它宣布ABS产品在深交所挂牌。这种ABS被称作在线消费金融ABS。它有别于阿里小贷和分期乐。宜人贷是发行方并非原始权益人。这意味着它不以自有资产进行证券化。宜人贷ABS的基础资产是信托公司在宜人贷平台发放给借款人的2.5亿债权。宜人贷负责基础资产的管理服务对应的预期收益率从5.2%到9.0%不等。
普通用户能不能买到ABS优质资产？
大家都知道 在互联网金融热潮里 四家平台都关联着理财平台 这些理财平台面向普通投资用户
以及宜人贷的宜定盈理财产品
图2 四家平台ABS收益率和个人理财收益率对比图
公开资料表明，蚂蚁金服面向个人用户的理财产品中，余额宝最为主要。它本质上是货币市场基金。近年来，随着利率市场化改革进一步深入，其收益大幅下降。刚上线时处于最高峰，收益为6.763%，如今降至2.4%左右，仅比银行一年期定存略高。
京东金融面向个人理财的产品有“小金库”和“小白理财”。“小金库”是货币基金产品，类似“余额宝”。“小白理财”属于保险理财，有定期和活期之分。官网上明确表示其不保证最低收益。依据期限不同，“小白理财”的收益率在3.86%至5.2%之间
这意味着京东金融面向个人用户的理财产品，与它发行ABS的资产几乎没关联。蚂蚁金服旗下针对个人用户的理财产品，同样和其发行ABS的资产关系不大。所以投资这两大平台的个人用户，实际上买不到同类的高评级、高收益优质资产。
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但分期乐旗下“桔子理财”推出的理财产品，与宜人贷推出的“宜定盈”不一样。这两大平台理财产品的资产池，跟其发行ABS的资产池是同一个。
依据这两大平台官方网站的介绍 桔子理财是国内唯一专注年轻人小微分散消费债权的互联网理财平台 目前其债权都源自分期乐商城年轻用户的消费 而上交所披露的信息显示 分期乐ABS的基础资产也是分期乐商城的消费债权
购买宜人贷“宜定盈”的用户，实际上是经平台把资金借给宜人贷平台上的工薪阶层用户。深交所披露的信息显示，宜人贷此次ABS基础资产是宜人贷给工薪阶层的信用借款，单笔借款本金平均为75162元。
桔子理财和宜人贷都能买到类ABS的优质债权。桔子理财出售消费类债权。其平均每笔借款金额仅3500元。这些债权更分散。所以风险更低。
事实上 从ABS发行定价来看 分期乐ABS中90%的资产为3A级 其利率为5.05% 宜人贷最优资产利率是5.20% 此外 分期乐发行ABS的时间比宜人贷早数月 并且所有互联网消费金融类ABS产品因机构认可度提升 利率逐渐下行 由此几乎可以判断 桔子理财上出售的分期乐消费债权的资产质量比宜人贷的略好一些
此外，桔子理财近期推出新产品“周周升”和“月月升”。这两款产品有“灵活转出+阶梯増息”特点。产品收益率能每周或每月阶梯递增。投资“周周升”满7天后，投资人每周可申请部分或全部转出一次。投资“月月升”满一个月后，每月可申请一次退出。退出成功后，一次性按当周/月利率结算约定的应收本息。
图3中，桔子理财有一款新产品叫“月月升”。在活动期间，它的年化收益处于6%至12.29%这个范围。
也就是说 桔子理财目前知名度比不上其他三家平台 但其出售的资产质量 与公开市场上经机构投资者充分验证的ABS资产相似 另外 因分期乐在互联网消费金融细分市场有优势 桔子理财能给投资者更高收益 其产品形态也更丰富
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