企业并购流程及常见问题解析，中国企业并购意愿与经验探索
企业并购流程、常见问题解析调查显示，当被问到企业进行收购的目的是什么时，中国企业把扩展企业规模列为第一位，比例为85％，把拓展新市场列为第二位，比例为79％，把获得新技术或成熟的品牌列为第三位，比例为75％ 。
企业家们都清楚，宏观经济和企业财务状况好转时，企业会把目光从生存问题更多地转向策略性增长，并购会成为利润增长的重要途径。中国企业希望拓展新市场、获取新技术和成熟品牌，所以企业现金充裕时，收购意愿大幅增长，这是企业家们迟早得迈出的一步。
中国企业发展壮大，传统上走的是自身积累的老办法，缺少并购成功经验，尤其是海外并购方面经验明显不足。但近两年成功与失败案例不断增多，中国企业在探索中有所成长。企业若想在并购及并购后整合取得成功，应做好事前尽职调查，详细了解当地法律架构及相关条款。收购完成后，要更好地整合被收购企业的文化，努力留住原企业的核心员工，并且注重品牌建设。
并购是一个复杂的过程，需要在战略、财务、控制、运营等方面寻得平衡的解决办法。以下是企业并购的一般流程以及几个案例，可供大家参考。
并购原理
一、概念
企业并购是兼并与收购的统称，它是一种经营手段，通过转移公司所有权或控制权的方式，来实现企业资本扩张和业务发展，它也是企业资本运作的重要方式。
并购的实质是，一个企业取得另一个企业的资产、股权、经营权或控制权，进而使一个企业直接或间接对另一个企业产生支配性影响。并购过程中，企业会利用自身具备的各种有利条件，诸如品牌、市场、资金、管理、文化等方面的优势，促使存量资产转变为增量资产，让呆滞的资本得以运动起来，最终实现资本的增值。
兼并通常是指这样一种行为，一家企业通过现金、证券或其他形式，取得其他企业的产权，这种行为会让其他企业丧失法人资格，或者改变其法人实体 。
收购意味着企业通过现金、债券、股权或者股票来购买另一家企业的部分资产或全部资产，购买另一家企业的部分股权或全部股权，进而获得企业的控制权。
4、并购对象有资产、股权与控制权
并购方式包含兼并，包含收购，包含合并，包含托管，包含租赁，包含产权重组，包含产权交易，包含企业联合，包含企业拍卖，包含企业出售等。
二、理论分析
1、企业外部发展优势论
企业发展若采用外部兼并收购方式，其速度比靠内部积累方式更快，效率更高，并且相对风险较小。
2、规模经济论
规模经济是一种现象，这种现象是随着生产和经营规模的扩大，收益会不断递增。企业规模经济是一种有利性，这种有利性是由企业经营规模扩大所带来的 。
这种规模的扩张主要表现为，联合在一个企业中的若干生产线（或工厂），它们生产同样的产品，或者是处于生产工艺过程不同阶段的若干生产线，在数量上有所增加，或者生产能力得到扩大 。
3、交易费用论
交易费用这一概念，是科斯在分析企业的起源和规模时，首先引入并提出的。交易费用，也就是交易成本，是运用市场价格机制的成本，它主要包括搜寻成本，以及在交易中讨价还价的成本。
企业得以出现并存在，其目的正是为了节约市场交易费用，也就是用费用较低的企业内部交易，去替代费用较高的市场交易。
可以这样讲，交易费用得以节约，这是企业并购产生的一个重要原因。企业并购带来了结果，那就是企业组织结构发生了变化。企业内部协调管理费用越低，企业并购的规模就越大 。
4、经营多元化
经营多元化、生产专业化与产品或服务多样化。
三、并购目的
为发展战略提供服务，达成企业业务方面的结构性调整，达成企业资产方面的结构性调整，达成企业财务方面的结构性调整；为生产经营提供服务，实现产品的升级换代，持续扩大市场份额；为展现企业的价值，实现资本价值的增值。
四、并购分类
1、按被并购对象所在行业
横向并购，是一种并购行为，其目的是提高规模效益，其目的是提高市场占有率，它发生在同一类产品的产销部门之间 。
纵向并购，是指在生产或经营中，各个相互衔接且密切联系的公司之间发生的并购行为，其目的是为了业务的前向或后向扩展；
混合并购是一种并购行为，它是为了实现经营多元化而发生的，它也是为了获取市场份额而发生的，它还是横向与纵向相结合的 。
2、按并购的动因
通过并购来扩大规模，以此减少生产成本，降低销售费用，提高市场占有率，进而扩大市场份额，这就是规模型并购 。
功能型并购，能通过并购达成生产经营一体化，可完善企业产业结构，还能扩大整体利润。
（3）成就型并购，通过并购满足企业家的成就欲。
3、按并购双方意愿
协商型，又被称作善意型，它是通过协商这种方式，进而达成协议，以此取得并购意思的一致 。
强迫型，又被称作敌意型或恶意型，意思是一方借助非协商性手段强行收购另一方 ，通常是在目标公司董事会、管理层反对或不情愿的情形下 ，某些投资者以高价强行说服多数股东出售其所拥有的股份 ，以此来达到控制公司的目的 。
4、按并购程序
协议并购是一种收购方式，它指的是，并购公司不通过证券交易所，而是直接与目标公司取得联系，接着通过谈判、协商达成共同协议，最终依据该协议实现目标公司股权的转移 。
要约并购是一种收购方式，并购公司通过证券交易所的证券交易，持有一个上市公司已发行在外的股份达到30%时，要依法向该公司所有股东发出公开收购要约，以符合法律的价格，采用货币付款方式购买股票，从而获取目标公司股权 。
5、按并购后被并一方的法律状态
（1）新设法人型，即并购双方都解散后成立一个新的法人；
（2）吸收型，即其中一个法人解散而为另一个法人所吸收；
（3）控股型，即并购双方都不解散，但一方为另一方所控股。
6、按并购支付方式
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（1）现金支付型：自有资金、发行债券、银行借款；
（2）换股并购型；
（3）行政划拨型；
（4）承债型。
7、按并购手段
（1）特许经营型；
（2）托管型；
（3）租赁经营型。
8、其他分类
杠杆收购是一种收购行为，收购者通过举债筹集资金用于收购，有时可以用被收购公司的资产和未来的收益作为抵押 。
（2）管理层收购MBO。
并购业务流程
并购过程一般可以分为准备阶段，谈判阶段，签约阶段以及成交阶段，其具体步骤如下：
一、准备阶段
明确并购的动机与目的，企业首先要清楚为何开展并购，通过并购期望达成怎样的目的，企业并购的动机通常包括扩大市场份额，排挤竞争对手，提高利润率，分散投资风险，获取品牌和销售渠道等 。
制定并购战略时，要选定目标公司的行业及其产品，选定目标公司所在的国家，选定目标公司的规模（销售额和税前利润），要对目标公司产品的销售市场进行全面分析，要对产业发展前景进行全面分析，在此基础上初步设定并购成本，策划一个大致的并购方案。
成立内部并购小组，内部并购小组由公司领导担任负责人，各有关部门领导共同组成，以此保障快速应变，保障决策顺利进行，保障对外联络保持畅通。
选择并购投资总顾问，通常选择知名的咨询公司、会计公司或者律师事务所来担任并购投资总顾问，要是属于大型跨国并购，就需要聘请投资银行担任并购总顾问。
二、谈判阶段
寻找目标公司，通常要与并购总顾问签订合约，委托其在规定期限内寻觅目标企业。
和并购总顾问探讨初选名单，从这份名单里挑选出3至5家比较理想的目标公司。
让并购总顾问出面，去了解目标公司的股东背景，了解其股权分配情况，了解董事会的意向以及心理价位等情况，并且向股东发出正式的接洽邀请。
第一次谈判，聘请税务顾问参加与目标公司的谈判，聘请审计顾问参加与目标公司的谈判，聘请律师参加与目标公司的谈判。
签订并购意向书：意向书内容涵盖并购意向、非正式报价、保密义务以及排他性等条款。意向书通常不具备法律效力，然而保密条款具有法律效力，所有参与谈判的人员都需恪守商业机密，以此确保即便并购未成功，并购方的意图不会过早被外界知晓，目标公司的利益也能够得到维护。
制定针对目标企业并购后的业务整合计划，该整合计划涵盖目标公司并购后的股权结构、投资规模、经营方针、融资方式、人员安排等方面内容，而此整合计划是赢得政府担保和商业银行贷款的关键因素。
开展尽职调查：要从财务、法律、技术和税务等方面，对目标公司进行资产评估与财务审查。要摸清目标公司的负债结构与偿还能力、盈利来源与前景等真实情况。这样做是为了降低并购风险。在开始做尽职调查前，要准备好给目标公司的问题清单。还要协商好进入资料室及实地考察的时间。
8.与目标公司股东谈判，讨论尽职调查报告，起草并购协议。
三、签约、成交阶段
买卖双方达成并购合同一致后，就能安排合同签署时间，也能安排合同签署地点等细节。并购有限责任公司的合同文本要经过德国公证机关公证。
并购合同要对资产移交手续作出明确规定。并购方通常先把合同款项汇入公证师账户，等全部资产和文件清点、核准无误后，才通知公证师付款，与此同时将资产转移至并购方名下。依照德国法律规定，资产唯有经过正式移交才可变换所有人。到此，并购才算是正式结束（）
企业在并购过程中进行风险规避，只需做好两个方面。一方面，尽职调查要细致。另一方面，签订合同的内容要全面且周到。
并购整合
整合是指在重组或并购协议生效后，收购方通过调整企业的组成要素，让其融为一体的过程。具体来说，就是当一方获得另一方的资产所有权、股权或经营控制权后，进行资产、市场、技术、人力资源等企业要素的整体性、系统性安排，进而使并购后的企业按照既定的并购战略目标、方针和组织营运。
并购的后期整合十分关键，不少并购失败是因为后期整合失败。企业控制权发生更替，要是大量高级管理人员调整岗位，必然涉及利益和权利格局的重新分配，这种调整存在风险，所以应依据实际情况进行调整，不存在所谓统一模式。
1、人力资源整合
整合原则包括必要的人事调整，通过这种调整来稳定人心，进而留住人才，还包括薪酬制度的改革或调整。
管理层进行整合，重点岗位通常包括总经理，还有财务总监，以及人力资源部经理等 。
恰当的人事安排，能调动生产经营人员的积极性和创造性，合理的职工安置计划，可稳定员工情绪，适当的激励措施，会提高劳动生产率，这些属于企业员工的整合。但大量事实表明，并购双方存在制度文化冲突，这会导致初期出现抵触、对抗情绪，进而破坏企业的正常运转；
薪酬计划的改革，薪酬制度的改革，工资体制的改革，绩效考核方面的改革，福利待遇方面的改革，员工持股计划方面的改革。
2、企业文化的整合
不同行业的企业文化内容会有不同，不同地域的企业文化内容会有不同，不同环境的企业文化内容会有不同，不同价值取向的企业文化内容会有不同。所以，要对并购方与被并购方的企业文化进行整合，先对比两者的企业文化，接着从共同点和差异中找出相互矛盾的地方，最后根据症结所在重新进行调整和组合。
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【案例]】索尼收购哥伦比亚影片公司
1989年，日本索尼公司付出60亿美元，从可口可乐公司那里收购了美国哥伦比亚影片公司，索尼期望借助“软件与硬件”的协同整合，让自身在影视产业里占据主导地位，然而索尼没有恰当的管理机构去运作并购的企业，只好花费7亿美元聘请专业管理人员，可效果不尽如人意 。日本文化较为保守，美国好莱坞商业环境具有强烈自我意识，二者格格不入。
1994年11月，这是购并后的第5年，索尼公司宣布在电影业出现亏损，亏损金额达32亿美元，最终索尼公司退出电影业 。
3、经营环境整合
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与政府及相关管理部门的关系。企业周边单位及居民的关系。
4、管理体制与制度整合
（1）组织机构整合：机构设置与定岗定编；
（2）内部控制制度的整合；
规章制度进行整合，其中包括公章使用管理办法，还有内部文件审核会签制度，以及物资管理制度，另外有固定资产管理制度，还有投资管理制度，最后是经济合同管理制度。
5、经营管理整合
财务管理进行整合，包括全面预算管理体制的整合，资金的整合，成本管理与费用控制的整合。
进行资产整合，整合设备、厂房、土地等有形资产，整合专利权、专有技术、土地使用权等无形资产；
市场资源整合，包括客户资源整合，以及销售渠道、销售体系、应收帐款管理、采购体系、应付帐款管理、企业品牌及价格体系的整合 。
（4）生产技术管理的整合。
并购意向协议的注意要点
投行小兵
隔板右边ke
在企业投资并购里，并购意向协议是初步洽谈的阶段性成果，它为接下来的并购实质性工作奠定了良好基础。本文打算对并购意向协议中常见的重要条款逐一剖析，试图给同学们一些启示，期望大家在今后工作中能够有所实践。
一、并购意向书的结构
二、效力问题
并购意向协议属于并购双方初步的意向性文件，通常不具备法律效力。然而并非所有条款都没有约束力。具有法律约束力的条款主要涵盖以下内容：保密条款，独家谈判，发布和披露，法律适用及争议解决，生效和终止条款，费用分摊条款，法律效力之等 。
提示：
法律效力本身应当具备效力，不然的话，其他条款的效力问题就如同没有源头的水，没有根基的树了。
除了常规的具有法律效力的条款，其他条款是否包含在内，主要看该条款是不是并购双方在谈判中共同认可和确认的。因为有时谈判时间长，所以在能够确认相关实质性条款时第一时间确认是很有必要的。这还会提高整个谈判的效率。
三、保密条款
对于保密条款而言，主要包含三个方面。其一，是对并购意向协议自身内容予以保密。其二，是涉及并购意向协议履行过程中材料的保密，重点是尽调事项的保密。其三，是其他保密事项，主要针对特殊事项的保密义务，比如涉及知识产权事项时，可能需对接触资料的人员进行具体限制。
保密时间为长期，不过要注意几个时点。一是本协议的有效期间，或者是本协议生效后。二是协议有效期满后。三是协议终止或解除后。无论上述哪个时点经过，保密条款都应是有效的。
四、法律适用及争议解决
出于节约成本的考量，通常会采用仲裁的方式来约定争议解决。对于仲裁条款的有效性，需要注意其应具备以下内容，一是要有请求仲裁的意思表示，二是要有仲裁事项，三是要有选定的仲裁委员会。
五、独家谈判条款
独家谈判条款主要是为了直接或间接排除任何一方在特定时间内与第三方就标的股权进行任何形式的磋商，独家谈判条款主要是为了直接或间接排除任何一方在特定时间内与第三方就标的股权进行任何形式的谈判，这也是为了提高并购成功的可能性，毕竟，你要是和一个姑娘单独相处一两个月还追不到手，是不是有点逊了。
六、生效和终止条款
1、签字盖章后即生效，一般不考虑有任何的先决条件。
2、终止条款区别于一般的合同，主要的终止事项为：
（1）双方协商一致；
（2）并购协议签订取代并购意向协议；
在签订的正式并购协议里，附则当中一般都会有包含取代意向协议的条款。
例如：
本协议、其他交易文件及其附录和附件，构成各方就本次交易达成的完整协议，取代各方此前关于本次交易所达成的任何书面或口头协议、投资意向书、谅解备忘录、陈述与保证或其他义务，本协议（包括其修改协议或修正，以及其他交易文件）包含各方之间就本协议项下事项的唯一和全部协议。
（3）任何一方提前通知终止合同；
在最终协议未达成之前，任何一方当然有权利终止协议。
（4）本协议签署后一段时期后。
若最终并购协议未能达成，且协议仍处于有效状态，这无疑会让双方陷入不利境地 。
合同终止后，合同当事人之间的权利义务关系会消灭，合同的法律效力也会终止。同理于法律效力条款，也应该约定意向协议终止后继续有效的条款，比如保密条款、独家谈判条款、发布和披露条款、法律效力条款、生效和终止条款、费用分摊条款、法律适用及争议解决条款 。细心的读者能够发现，这些保留条款与前文法律效力条款是一致的，然而，在实务当中会存在差别。
七、发布和披露
出于保密的需求，一般会做出规定，各方不能就本协议发表任何公开的信息 。
例如：
任何一方不得就本协议发表任何公开声明，也不得进行任何披露，除非按照法律规定有合理必要，且未经另一方事先书面同意。
后记
因工作所需，笔者常起草相关投资并购合同。在无数次内部讨论中，在谈判桌上激烈交锋里，笔者渐渐对投资合同有了些许感悟。期望这些感悟能给同学们些许帮助。总之，要多学习，多观察，多讨论，注重细节，注重文字表达的精确，唯有如此，你才能在合同处理上应付自如。
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