特朗普上任政策转变与俄乌冲突新阶段：德邦证券本周核心观点与投资建议
俄乌前景方面，本周会持续关注俄乌冲突的最新动态，涵盖双方的军事行动以及谈判进程等。这些进展会对全球能源市场和地缘政治格局产生重要影响。摘要：
本周聚焦两个方向，一是特朗普上任后的第一个月在政策方面的转变；二是俄乌冲突进入了新的阶段。
从高频数据映射的行业方面来看，地产行业的景气度处于上行态势，汽车行业的景气度也在上升，文旅消费行业的景气度同样在提升。同时，建筑建材行业的景气度需要进行修复，农林牧渔行业的景气度也有待修复。
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在股市方面，要关注宏观逻辑与产业逻辑的共振。
热点观察 1：关于特朗普上任第一个月的政策转变情况。特朗普在竞选时所提出的主张较为强硬，然而在其上任的初期，其行动展现出了一定的调整。在关税政策方面，特朗普对于中国的表现相对较为克制。在移民政策上，特朗普迅速推行强硬措施，像恢复“留在墨西哥”政策以及终止出生公民权等，并且主要针对那些有犯罪记录的非法移民。在经济政策方面，减税计划做出了让步；减支政策有了推进的动作，然而实际取得的成效较为有限，其未来的走向还需要持续予以关注。
热点观察 2：俄乌冲突迈入新阶段。在过去的一周里，美、俄、乌、欧之间的政治活动十分频繁。自特朗普上台之后，美国对乌的态度出现了转变，它开始绕开乌克兰和欧洲，与俄罗斯展开双边会谈。同时，欧洲虽然对在俄乌冲突中被边缘化这一情况表示不满，但是其内部尚未就俄乌冲突形成统一的立场。美俄乌欧四方的政治格局发生变化，其诉求也随之发生一定改变。俄罗斯或许会借助特朗普政策的转变，以最大限度地达成自身要求；乌克兰把诉求主要集中在保持领土完整、获得安全保障以及参与谈判这几个方面；美国期望能够迅速结束俄乌冲突，从而将战略重心进行转移；欧洲受到“新门罗主义”的冲击，寻求避免自身被边缘化。
高频宏观数据：高频数据映射的行业来看，地产、汽车和文旅消费行业景气度上行，建筑建材和农林牧渔行业景气度待修复。
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股市则要关注宏观逻辑与产业逻辑的共振情况。
短期债市对两会前的政策表述予以关注。本周长债收益率呈现波动上行的态势，整体回调的幅度比较大。从短期方面来看，当下正处在政策的“真空期”。在基本面数据较为良好且资金面偏紧的这种组合状况下，债市的情绪有可能会发生改变。在中期的维度上，我们建议要谨慎地对利率上行的风险进行考虑。春节前后，我们观察到消费方面有积极迹象，同时房价等方面也有积极迹象。再结合社融信贷“开门红”这一情况，宽信用得到了验证。我们认为，这些积极迹象都指向基本面筑底已经确认，经济将逐步走出“弱现实”。后续我们将观察 M1、企业盈利和物价这三个关键变量的进一步改善情况，以此来跟踪“弱现实”的修复节奏。在投资策略方面，两会之前，由于国内基本面出现边际改善，并且海外风险得到修正，从而带来了利好。在此情况下，10 年国债收益率有较高的概率会震荡上行。两会之后，随着货币政策可能会进一步加强力度，以及基本面数据逐渐公布，10 年国债利率有可能会适当回调并下行。
春节后，股票市场受益于国内政策逐步落地，这带动了国内基本面的改善。同时，海外风险得到缓释，并且有事件催化，所以股票市场处在积极的环境里。建议关注两个方面，其一，基本面的边际改善会带来核心资产和顺周期的机会；其二，事件催化会使整个产业呈现出较强的趋势性。2025 年是 AI 大年，要把握成长科技的机会。同时，要考虑到经济存在中期挑战，并且预计市场，尤其是股市，全年震荡的概率比较高，建议在一季度末的时候适当保持审慎。
风险提示：政策给予的支持力度没有达到预期；政策在实际落地执行方面没有达到预期；经济复苏的进程没有达到预期
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