世界经济增长势头强劲，未来能否保持？新平庸会再现吗？

am928 · 发表于 2025-5-1 09:04:57

要是世界各国仅能达到勉强使人满意的程度，不出三四年，全球或许就会面临不利的情况。教训十分明显：政治领袖和决策者需拿出确保更好中期前景所需的领导力，不然下行风险不久后就会成为现实。

（资料图）

努里埃尔·鲁比尼/文

自2016年夏天起，经济增长保持强劲势头，股市上升趋势也保持强劲势头。英国脱欧公投后虽略有反复，但整个加速过程未因特朗普当选美国总统而夭折，且挺过了他所造成的巨大政策不确定性，挺过了地缘政治混乱。国际货币基金组织，在近几年中将全球增长描述为“新平庸”，面对如此显而易见的恢复力，最近更新了其世界经济展望。

当前的增长强势在未来几年能够保持住吗，世界是否只是在经历一场短暂的周期性上扬，很快就会被新的尾部风险压制，从而重蹈最近几年的覆辙？

可以为未来三年左右的全球经济构想出三种可能的情景，在利好情景中，全球有四大具有系统重要性的经济体，分别是中国、欧元区、日本和美国，它们都将实施结构性改革，这些改革旨在提振潜在增长、解决金融弱点，这些措施将保证周期性上扬与更强的潜在和实际增长相关，进而产生稳健的GDP增长、较低但温和上升的通胀、未来多年的相对金融稳定。美国和全球股市将创出新高，其背后是经济基本面的好转。

在利空情景中，情况则完全相反。世界主要经济体未推行能提升潜在增长的结构性改革，中国未把十九大当作改革催化剂，而是选择持续拖延，继续走上过度负债与产能过剩的道路，欧元区未达成更大程度的一体化，并且政治约束制约了国家决策者实施促进增长的结构性改革的能力，日本依旧深陷低增长轨迹无法自拔，供给侧改革和贸易自由化，即首相安倍晋三经济战略的第三支“箭”宣告失败。

至于美国，在这一情景下，特朗普政府持续推行大大削弱潜在增长的贸易政策，其中包括一边倒地利于富人的减税政策、贸易保护主义举措以及移民限制措施。过度的财政刺激致使赤字和债务失去控制，进而带来更高的利率以及美元升值，这进一步对增长形成制约。好斗的特朗普甚至有与朝鲜发生军事冲突的可能，随后还可能与伊朗发生军事冲突，这会进一步使美国的经济前景恶化。

在这一情景中，主要经济体改革没有到位，这会使得周期性上扬受到低趋势增长率的限制。要是潜在增长一直处于低迷状态，那么宽松的货币和信用政策最终会促使商品和/或资产通胀上升，最终导致经济减速，甚至还会引发全面的衰退以及金融危机。

第三种情景处于前两者之间，周期性上扬会在有利条件推动下持续一段时间，主要经济体虽采取了一些结构性改革来改善潜在增长，但变化速度远远赶不上使潜力最大化的要求，且规模过于温和。

在中国，这样不尽如人意的前景表明改革仅能避免硬着陆，却无法达成真正的软着陆，金融弱点未得到解决，随着时间推移，险情难以避免。在欧元区，这种情景涵盖了只是在名义上实现了进一步一体化，德国依旧拒绝真正的风险共担和财政联盟，这致使受困成员国缺乏采取艰难改革的动力。在日本，安倍政府的效率正变得日益低下，其将实施最低限度的改革，且潜在增长低于1% 。

在美国，特朗普的总统任期会持续处于摇摆且低效的状态，越来越多美国人会意识到，虽然特朗普呈现出十足的民粹主义模样，但实际上他只是个维护富人利益的财阀，不平等性不断加剧，中产阶级发展停滞，工资很少增长，消费和投资持续低迷，难以达到2% 。

但差强人意的风险远远不止于平庸的经济表现，这一情景不是稳定的均衡，只是不稳定的均衡，很容易受到经济冲击，很容易受到金融冲击，很容易受到地缘政治冲击，当这些冲击最终发生时，经济将陷入减速，如果冲击足够大，甚至有可能出现衰退，甚至有可能出现金融危机。

也就是说，如果世界各国只能达到勉强使人满意的程度，而这种可能性看起来是比较大的，那么不出三四年，全球或许就会面临不利的情况。教训是很明显的，要么政治领袖和决策者展现出确保更好中期前景所需的领导力，要么不久之后下行风险就会成为现实，这会对全球经济造成严重危害。

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