拼多多Q3财报发布：亏损23.35亿元，股价暴跌22.89%

am928 · 发表于 2025-3-16 11:53:43

作者| 廖一帆（新零售参考主笔）

来源| 新零售参考（ID：）

前两天，备受瞩目的拼多多发布了第三季度财报，拼多多亏惨了！

财报显示，拼多多在第三季度的总收入为 75.14 亿人民币（约 10.5 亿美元），此收入与去年同期相比增长了 122.8%；然而，归属股东的净亏损达到了 23.35 亿人民币（约 3.27 亿美元），与上年同期相比增长了-112.6%。原本在今年的前两个季度，拼多多的亏损有所收窄，但如今的亏损相较于上年和上季度又有所扩大。

拼多多股价因巨大亏损的利空一出当即大跳水。开盘后，公司股价一度下跌超 25%，总市值瞬间减少近 108 亿人民币。到收盘时，拼多多每股为 31.4 美元，跌幅达到 22.89%。其市值被京东、百度、网易超越，在互联网的排名从第三降至第六。

导致拼多多巨亏的原因，是拼多多的“百亿补贴”策略。

今年 6 月起，拼多多开启“百亿补贴”计划，与市场品牌商一起对市场热门商品补贴 100 亿。启动时已在 618 期间且是二季度末尾，所以拼多多二季度财报表现良好，净亏损大幅收窄。然而，第三季度“百亿补贴”的负面后果显露出来，致使第三季度财报比二季度难看很多。

在补贴力度很大的情况下，拼多多的用户确实实现了强劲的增长。财报表明，到 2019 年 9 月 30 日为止，拼多多平台的年活跃买家数量达到了 5.363 亿。与去年同期相比，新增加了 1.508 亿。在上一个季度，更是强劲增加了 5310 万，创造了上市以来单季增长的最大值。

拼多多原本有三亿人在用，现在已经变成五亿人在用了！然而，即便用户增长速度如此强劲，美股投资者还是用脚进行了投票。很明显，在经历了烧钱、补贴且巨亏的 Uber、Lyft 等独角兽公司之后，美国投资者对这种模式越来越拒绝了。

“补贴去换取用户”以及“烧钱去换取市场”的这种打法正遭遇着越来越广泛的质疑。有谁知晓你的补贴究竟在何时能够换来实实在在的钱财呢？又有谁知晓通过补贴换来的用户到底是不是真正的用户呢？是否会出现补贴一旦停止，用户就随之离去的情况呢？

从目前拼多多的现状而言，情况并不乐观。在补贴方面所花费的钱着实太多了。

并且，此时期的市场费用比当期的营业收入高出 3.44 亿元。

拼多多一直以来毛利率远超行业整体水平，然而却一直无法盈利，并且亏损还在不断增加。此外，拼多多当前正处在向一二线城市发起攻击的时期，若想通过补贴赢得这些城市的用户，就必然要付出更高的成本。未来的补贴很有可能会成为一个无底洞。

尽管遭受诸多质疑，尽管遭遇各种不被看好的情况，然而拼多多的发展态势就如同开启了外挂一般。在互联网发展增速呈现整体放缓趋势的时候，它一路都在迅猛前进。拼多多的 GMV 突破 1000 亿仅仅花费了两年时间，而京东花费了 10 年，淘宝花费了 5 年，美团花费了 6 年。

拼多多之所以能够强势崛起，主要是依赖了三大增长法宝：

九块九的牛仔裤价格很低，十九块九的价格也低，二十九块九的吸尘器价格同样低……拼多多的这些商品价格之低，仿佛为我们开启了一个全新的世界。

三四线城市以及五环外存在着广大的市场。在这个世界上，并非所有人都能够买得起苹果产品，也并非所有人都能够买得起价格在四五千的三星电视。拼多多恰恰是瞄准了这部分人群所具有的需求。

想必你的微信经常会被拼多多的“砍一刀”和“拼团”刷屏。用户在拼多多下单之后，还需要自己主动去帮拼多多寻找流量。

但这三大法宝正逐步失去效用，拼多多的发展抵达了上限。当下的它处于亟需进行转型的重要时刻，而这恰恰也是一个平台最为危险的时刻。

首先，靠低价取胜并非长久之计。

财报表明，在 2019 年 9 月 30 日截止的 12 个月这段时间里，平台的 GMV 达到了 8402 亿元。去年同期的 GMV 是 3488 亿元，与去年同期相比增长了 144%。这意味着，尽管拼多多的用户数量已经超过了京东，但是其 GMV（成交总额）仅仅是京东的一半。

拼多多的客单价实在是很低。要卖出多少个九块九的东西，才能够胜过九百九的京东大家电呢？

这会对拼多多的营收产生影响。九块九的东西，哪怕多抽一毛钱，对商家而言都是重大打击；而九百九的商品，即便多抽十几块钱，商家也是可以商量的。

拼多多需要往“上”发展，要提升客单价。同时，还得撕掉自身“假货低质”的这一标签。在 2018 年，拼多多先后推出了“品牌馆”和“新品牌计划”，其目的是扶持 1000 家涵盖各行业的工厂品牌。当时，在 APP 的“品牌馆”入口处，有近 500 个品牌入驻，其中包括三只松鼠、网易严选、雀巢、阿玛尼等。

但是现在，“品牌馆”的入口不见了。第一批进入的品牌里，有部分已经退出了。这是因为拼多多的属性存在限制，所以很多品牌对于进入或不进入拼多多持无所谓的态度，即便进入了，在资源投入方面也往往存在不足。

其次，拼多多所依赖生存的三四线城市这个大本营，目前正遭遇着来自各方势力的包围攻击。

2018 年，淘宝把旗下的聚划算、淘抢购和天天特卖进行整合并升级为聚划算。在双 11 之前，淘宝突然新增了一个 9.9 大促节日，还砸下百亿补贴，在下沉市场全面对拼多多进行狙击。据淘宝天猫总裁蒋凡称，天猫三分之一的销量是由聚划算带来的。

除此之外，淘宝借助直播和短视频来左右开拓道路。例如，天猫与快手共同举办了“双 11 老铁狂欢夜”。并且有传言称，今年淘宝与抖音签订了基于电商的 70 亿协议框架，以此进一步去抢占三四线城市用户的心智。

京东推出了“京喜”。这个平台的首页有“一元购物活动”和“9 块 9 包邮”等拼购活动。在双 11 期间，它推出了超过亿件一元爆款商品。它准备用类似拼多多的方式去抢夺拼多多的用户。

数据显示，双 11 期间，京东低线级市场整体下单用户数有增长，且同比增长超过 60%。同时，有超过 70%的新用户是来自低线级市场的。在京东全站的新用户中，有超过四成是来自京喜的。其中，女性在这些新用户中占比达到 55%。并且，来自低线级城市的新用户在京喜整体新用户中占到了四分之三。

巨头进行围攻，其对拼多多的影响逐渐展现出来。在 99 划算节当天，依据超对称科技所提供的数据可知，9 月 9 日这一天，拼多多在当天的销售价格下降到了 9 月 1 日至 9 月 12 日之间的最低水平。

长期来看，拼多多需要思考的一个问题是：它的核心竞争力究竟在哪里？因为在商品品类方面，拼多多的丰富度比不上阿里；在物流配送方面，拼多多的时效性比不上京东。

阿里和京东这样财大气粗的巨头要是狠起来的话，价格是绝对能够降下来的，并且比拼多多更有优势，原因是拼多多在物流方面存在不足。阿里在 2013 年与顺丰以及“三通一达”进行了联合，打造出了菜鸟物流，从而建立起了中国最大的骨干物流网。京东物流更是不用多说，经过几年的投入，最终建成了全球最为领先的物流效率。

第三是社交裂变。通过“助力享免单”以及“砍价免费拿”之类的活动，能够让拼多多实现病毒式的传播。不过，这种打法只比较适用于价格敏感且时间充裕的三四线城市，因为大爷大妈比较爱玩。然而，这种打法未必适用于工作繁忙的一二线城市。

建议拼多多开展一个市场调查。在一线城市，为节省几块钱甚至几毛钱的优惠，有多少人愿意承担遭人鄙视的风险，将“砍一刀”链接发送给同事好友呢？

有网友称：只要是给我发拼多多砍一刀链接的人，我基本上都将其拉黑了。

拼多多上线的“双 11 提现活动”尤为夸张。平台会先送给你 60 到 80 元不等的大红包。只要你将其转发给好友，就能再次领取现金。当累积到 100 元时，就可以提现到微信零钱。在转发到 99 块之后，每次好友点击，只能增加 0.01 元。

你使劲用出洪荒之力邀请了 100 名好友点击，历经一番努力终于凑齐了 100 元。然而，当你满心期待时却发现，拿到的是两张 50 元的优惠券。

这个活动推出之后，就引来了广大网友的诸多吐槽。拼多多的用户体验受到了指责。

更为致命的打击来自微信的“封杀外链”。自此之后，若想让朋友帮你“砍一刀”，就会遭遇诸多麻烦。诸如复制口令、转发微信、让好友下载拼多多 APP、再次复制口令、助力或砍价等行为。而最终能帮到你的，都是真挚的情感。

这世界上，总的来说，不存在永远都不会失败的神话。前期能够实现高速增长，很有可能在后期就会出现力量不足、难以持续的情况。

教训一次次地告诉我们，通过补贴获得的用户不一定是真实用户，用烧钱砸出的市场不一定是真实市场。希望此次的暴跌能给拼多多一个警示，到了该在低价和补贴之外，去拓宽自身护城河的时候了！

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