3月20日2025年3月LPR报价不变，董希淼谈LPR走势

am928 · 发表于 2025-4-2 21:04:06

3 月 20 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心进行公布。2025 年 3 月的贷款市场报价利率（LPR）情况如下：1 年期 LPR 是 3.1%，5 年期以上 LPR 为 3.6%，并且这两个期限品种的 LPR 报价在上个月的基础上都没有发生变化。

截至目前，1 年期 LPR 已经连续 5 个月保持不动，5 年期以上 LPR 也已经连续 5 个月保持不动。受访人士认为，本次 LPR 未做调整是符合预期的。目前，企业贷款利率处于低位，个人贷款利率也处于低位。在这种情况下，降低 LPR 不是当下最急需做的事情。

招联的首席研究员，同时也是上海金融与发展实验室的副主任董希淼向时代周报记者表达了这样的观点：倘若政策利率以及存款利率持续降低，银行的资金成本会持续下降，那么在下一阶段，LPR依然存在下降的必要性以及可能性，在本年度内，LPR 的第一次下降或许会在二季度。然而，对于 LPR 等利率下降的节奏和幅度，市场不应该抱有过高的期望。

LPR处于历史低位，下调动力不足

当前 LPR 利率处于较低水平。2024 年全年，1 年期 LPR 下降了 35 个基点，5 年期以上 LPR 下降了 60 个基点。本次 LPR 维持不变，这符合市场预期。

近期人民银行公布了 2 月金融统计数据。今年的前两个月，我国人民币贷款增加了 6.14 万亿元。社会融资规模的增量比上年同期多 1.32 万亿元。在贷款利率方面，2 月份企业新发放贷款（本外币）的加权平均利率大约是 3.3%，此利率比上一年同期低大约 40 个基点；个人住房新发放贷款（本外币）的加权平均利率大约是 3.1%，该利率比上一年同期低大约 70 个基点。并且贷款利率一直处于历史低位水平。

东方金诚首席宏观分析师王青向时代周报记者指出，其一，3 月以来，作为 LPR 报价的定价基础，政策利率也就是央行 7 天期逆回购利率一直保持稳定，这在很大程度上表明当月 LPR 报价将会维持不变；其二，最新数据显示，由于各类贷款利率持续下降的带动，2024 年四季度商业银行的净息差降低到了 1.52%，比上季度减少了 0.01 个百分点，处于 1.80%的警戒水平之下，并且再次创下了历史新低。另外，由于防范资金空转，要遏制长债收益率过快下行的势头，并且去年 12 月同业存款监管新规已经落地等原因，从年初开始，DR007 和银行同业存单到期收益率有明显的上行情况，银行的边际资金成本也在上升。在这些因素的综合作用下，这就意味着本月报价行下调 LPR 报价加点的动力是不足的。

并且，这是今年 1 月之后，美联储连续第二次让利率保持不变。

从汇率方面来看，特朗普重新上台后，美国货币政策的调整遭遇压力，美联储明确传递出了放慢降息步伐的信号。倘若 LPR 下降速度过快，就有可能使中美利差增大，进而提升人民币汇率波动的压力。然而，汇率的波动是受多方面因素所影响的，汇率因素并不是 LPR 下降的主要制约因素。董希淼做出了这样的表示。

二季度或是“择机降准降息”关键窗口

董希淼认为，总体来讲，从短期视角来看，LPR再次下降的必要性与可能性都不是很大。LPR维持相对稳定，这有利于银行把净息差保持在合理的水平之上，能够增强银行体系的稳健性以及服务实体经济的持续性。同时，也有助于减少资金的空转和套利行为，提升资金的使用效率。此外，还有助于减轻中美利差所带来的压力，促使人民币汇率能够保持基本稳定。

今年全国“两会”经济主题记者会上，人民银行行长潘功胜着重指出，今年要实施好适度宽松的货币政策。这需要平衡好多方面的关系，包括短期与长期的关系、稳增长与防风险的关系、内部均衡与外部均衡的关系，以及支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系。同时，还将依据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，选择合适的时机进行降准降息。

潘功胜明确指出，当下金融机构的存款准备金率平均为 6.6%，此数值存在下行的可能性。同时，中央银行向商业银行提供的结构性货币政策工具资金利率也具备下行的空间。

王青称，今年政府工作报告再次提及“适时降准降息”。这表明今年下调政策利率属于大的方向。其中关键之处在于落地的时间节点。对当前的房地产市场、外部经贸环境的变化以及整体物价的走势进行综合考量后，可以判断出二季度存在降息窗口打开的可能性。在那时候，将会引导 LPR 报价随之跟进下调。另外，不排除今年通过一些方式，比如较大幅度地引导 5 年期以上 LPR 报价单独下行等，继续对居民房贷实施力度较大的定向降息。这一举措是 2025 年持续发力以促进房地产市场止跌回稳的关键一招。

董希淼指出，从货币政策角度来看，相较于降低 LPR 而言，下一阶段实施降准具备更大的可能性与必要性。降准一方面能够向市场释放长期流动性，另一方面还会降低金融机构的资金成本，促使金融机构维持息差基本稳定，并且同样有助于推动社会综合融资成本持续下降。预计一季度央行有可能会实施全面降准。下一步，存款准备金制度中 5%的“隐性下限”有可能会被打破。并且，存款准备金工具的政策调控功能将会得到更充分的发挥。

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